国轩高科：第三季度营收增超7成，但归母净利润由盈转亏

　　10月28日，国轩高科（002074.SZ）股价全天维持震荡，截至收盘报25.7元/股，总市值466.4亿元，当日微跌0.35%。但今年以来，该股累计跌幅已超过34%，股价处于年内低位区间。就在同日，这家国内知名动力电池企业正式披露2026年第三季度业绩，营收规模持续扩张的同时，单季扣非净利与归母净利润出现分化，也引发了投资者的广泛讨论。

　　南都·湾财社记者梳理财报数据了解到，2026年前三季度，国轩高科实现营业总收入454.37亿元，同比增长53.98%；归属于上市公司股东的净利润为8.49亿元，同比下降66.48%。单看第三季度，公司营收增速进一步加快，单季实现营业收入176.62亿元，同比增长74.62%。

　　但值得一提的是，单季归属于上市公司股东的净利润为亏损5.37亿元，同比下滑124.78%，由盈转亏。对于单季净利润亏损的原因，该公司在财报中说明，主要系持有的股票资产公允价值变动和汇率变动影响所致。

　　从盈利结构来看，扣除非经常性损益后，国轩高科的主业盈利表现明显向好。前三季度扣除非经常性损益的净利润为2.52亿元，同比增长195.54%；第三季度单季扣非净利润为1.45亿元，同比大幅增长1062.66%。

　　财报披露的非经常性损益明细显示，第三季度，国轩高科持有的金融资产公允价值变动损益为-8.91亿元，是拖累当期归母净利润的最主要因素。前三季度来看，该项目累计贡献2.49亿元收益，叠加政府补助、资产处置等其他项目，前三季度非经常性损益合计约5.97亿元，构成了期内净利润的重要组成部分。

　　除了公允价值波动外，汇率变动也对公司利润形成明显侵蚀，前三季度公司财务费用达19.66亿元，同比增长87.85%，主要受本期汇率变动影响，进一步压缩了利润空间。

　　在营收端高速增长的背后，是国轩高科产能布局与业务规模的持续扩张。截至三季度末，公司在建工程账面余额达259.74亿元，较年初增长104.90%，主要源于本期产线建设投入增加，产能扩张节奏明显加快。与此同时，公司海外布局也在稳步推进，此前公司已公告与大众汽车旗下PowerCo方拟在西班牙、斯洛伐克、摩洛哥组建三家合资公司，建设锂电池和正极材料生产基地，项目总投资约32.22亿欧元，该事项已于10月20日通过公司临时股东会审议。

　　但规模快速扩张的同时，资产端的变化也暗藏经营压力。截至三季度末，国轩高科的应收账款规模达229.08亿元，较年初增长40.54%，随销售规模扩大同步增长；存货规模达173.94亿元，较年初增长79.51%，增幅也显著高于营收增速，主要源于销售规模扩大后的备货需求。值得关注的是，应收账款与存货的双重攀升，一方面是业务扩张阶段的正常表现，另一方面也带来了相应的减值压力，财报显示，前三季度公司计提资产减值损失5.40亿元，同比增加252.76%，主要为存货跌价准备增加所致。

　　大规模的产能建设对公司资金提出了较高要求。现金流数据显示，前三季度国轩高科的投资活动产生的现金流量净额为-110.58亿元，同比多流出约52.88亿元，主要由产线建设投入增长带动。为支撑扩张节奏，公司持续加大融资力度，前三季度筹资活动产生的现金流量净额为112.02亿元，同比增长194.13%，长期借款余额较年初增长38.97%至267.55亿元，整体负债规模随产能扩张同步提升。相比之下，国轩高科的经营活动现金流保持平稳增长，前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.61亿元，同比增长22.69%，但经营回血规模尚不足以覆盖庞大的资本开支，扩张仍高度依赖外部融资。

　　总体而言，国轩高科交出了一份营收高增、主业盈利修复的较为亮眼的答卷。在投资者社区，不少投资者认为公司营收与扣非净利润双双大增，说明主业基本面正在逐步改善，长期成长逻辑未变；但也有投资者指出，公司股东户数激增导致筹码过于分散，主力不愿给散户抬轿，叠加公允价值波动带来的业绩不确定性，短期股价仍面临一定压力。

　　财报数据显示，截至三季度末，国轩高科普通股股东总数达28.34万户。但据该公司董秘日前透露，截至9月18日，该公司股东户数约为24.94万户，不足半月飞增超3万户。