油运领跑、集运干散齐涨，航运公司业绩全面走强

　　界面新闻记者 | 陈怡轩

　　今年前三季度，A股航运上市交出了一份高景气成绩单。

　　根据各家近期披露的业绩报告，三季度，两家油运龙头招商轮船(601872.SH)、中远海能(600026.SH)归母净利分别实现50.24亿元、28.44亿元，同比增长327.45%、235.04%，均创下2023年以来单季度新高。

　　同期，中远海控(601919.SH)、中远海特(600428.SH)、海通发展(603162.SH)、招商南油(601975.SH)等航运上市公司，前三季度及三季度净利也均实现同比较大幅度增长。

　　这轮航运公司盈利增长由油运板块领跑，干散货、集装箱运输市场也紧随其后。

　　在近期举行的国际航运周上，全球海事论坛首席执行官Johannah Christensen接受界面新闻采访时表示，当前油轮、干散货及集装箱运输等多个细分市场同时处于景气周期，在全球航运业较为罕见。

　　她认为，这与全球贸易体系面临的摩擦密切相关。地缘政治冲突、贸易通道受阻等因素往往会推高航运成本和运价，使相关企业获得高收益。

　　6家A股上市航运企业三季度业绩统计 （数据整理及制图：陈怡轩） 油轮板块领涨

　　油运市场是本轮盈利增长最突出的板块。超大型油轮(VLCC)运价大幅上涨是主要推动因素。

　　受中东局势影响，霍尔木兹海峡原油运输持续受限，国际油轮有效运力供给趋紧，推动多条航线运价大幅上涨。

　　界面新闻了解到，受海峡安全风险影响，中国船东更多承接阿曼湾至中国(TD34)、西非至中国(TD15)、美国湾至中国(TD22)等航线的运输需求。

　　上述航线运价在三季度也快速攀升。波罗的海交易所数据显示，9月底，TD34航线等价期租租金(TCE)由涨至86.47万美元/天，较7月上涨超5倍。同期，TD15航线涨幅超3倍，TD22航线涨幅超2倍。

　　7月-9月TD34、TD15、TD22航线TCE变化 （数据整理及制图：陈怡轩）

　　运价上涨直接推动油运企业利润增长。

　　中远海能前三季度油轮运输业务实现毛利91.39亿元，其中外贸油运贡献80.83亿元，占比近九成；招商轮船前三季度油轮运输板块实现净利润99.34亿元，同比增长425.61%。

　　但是油轮现货运价暴涨，并不意味着所有船东都能按照市场最高报价获得收益，也不能将其等同于原油实际到岸运输成本。

　　招商轮船在10月投资者关系活动中提醒，由于大量船舶已通过长期期租合同锁定运力，部分合同成交价格低于9月以来大幅上涨的现货运价，不能简单以当前VLCC现货报价衡量全球原油运输的平均成本。

　　过高的运输成本还可能挤压贸易商的跨区域套利空间及部分炼厂利润。当运费上涨至一定水平，部分贸易商和炼厂可能阶段性减少原油采购，导致运价短期回调。

　　招商轮船认为，只要地缘风险和供应链问题没有得到根本解决，油轮运价仍可能反复冲高。

　　进入10月，国际油轮运价持续高位震荡，部分航线较此前高点有所回落。波罗的海交易所数据显示，截至10月30日，中东湾至中国的TD3C航线TCE达到134.57万美元/天，TD34航线为69.93万美元/天，TD15、TD22航线分别达到63.22万和47.70万美元/天。

　　相比原油运输，成品油运输企业的盈利表现有所分化。

　　招商南油(601975.SH)三季度实现归母净利润3.26亿元，同比下降13.54%。

　　招商南油在财报中解释，前三季度国际成品油运价整体处于历史高位，但市场波动较大。7月和8月MR型成品油轮运价较二季度回落，直至9月才快速反弹。三季度，新加坡至澳大利亚东海岸（TC7）航线平均TCE约3.43万美元/天，环比基本持平。

　　兴业证券研报指出，受中东冲突及俄罗斯炼厂生产受扰影响，部分地区成品油出口量减少，反而压缩了海上运输需求。6-8月，成品油轮运输量和运价双双承压，叠加部分船舶重新投入运营，市场运力供给增加。

　　这使得招商南油未能充分受益于本轮油运行情。

　　兴业证券同时指出，今年6-8月，波罗的海成品油轮运价指数（BCTI）同比仍上涨107.3%，MR型船加权平均收益同比上涨13.2%，市场整体景气度仍高于去年同期。

　　干散货长距离需求上行

　　干散货运输市场同样迎来一轮运价上涨。

　　今年以来，国际干散货运价整体呈现震荡上行态势，并在三季度达到年内高点。

　　波罗的海干散货指数(BDI)1月中旬一度跌至1532点，随后逐步回升。三季度，受巴西铁矿石、几内亚铝土矿等大宗商品长距离运输需求支撑，指数进一步走高，9月初最高升至3628点，较年初低点上涨约137%，创近五年新高。

　　今年前三季度，海通发展(603162.SH)实现归母净利润8.19亿元，同比增长224.1%。不过，其三季度利润环比有所回落。

　　海通发展相关负责人在9月接受财联社采访时表示，今年以来，西非铝土矿持续保持较高发运量，西芒杜铁矿贡献明显增量，但台风天气频发，给运力端造成了持续、较大影响。

　　该负责人预计，10月西非雨季结束后，铝土矿与西芒杜有望迎来放量。西芒杜在今年5月发运量已超过200万吨，加之国内进行冬季储备，年底旺季值得期待。

　　波罗的海干散货指数（BDI）走势图 （图片来源：Commodity Scope)

　　10月以来，受中国钢铁需求偏弱、铁矿石补库放缓等因素影响，好望角型船运价回落，拖累BDI指数从9月高位下滑。

　　对于后续走势，华创证券研报认为，11月中下旬干散货市场有望进入年末发运旺季。中长期来看，几内亚西芒杜铁矿项目投产将成为重要增长动力。

　　由于西芒杜至中国的运输距离约为澳大利亚至中国的三倍，若其对澳大利亚铁矿石进口形成替代，即使全球铁矿石贸易总量增长有限，也可能增加海运周转需求。

　　华创证券预计，到2030年西芒杜项目达产时，有望拉动全球铁矿石海运需求增长约9.4%。

　　集运旺季量价齐升

　　今年集装箱运输市场出现明显回暖，三季度迎来强劲旺季，扭转了去年的低迷行情。

　　华创证券根据上海航运交易所数据统计，今年三季度中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值为1867点，同比增长55%，环比增长38%。其中，美西、美东航线指数均值同比分别上涨85%和72%。

　　本轮运价上涨受到需求和运力两方面因素推动。

　　华创证券分析认为，欧美贸易需求保持韧性，为集运市场提供了货源支撑。同时，中东冲突、港口拥堵及巴拿马运河水位下降等因素，导致部分航线绕行、船舶周转效率下降，有效运力供给趋紧，共同推动运价上涨。

　　集运龙头中远海控三季度实现归母净利润172.30亿元，同比增长80.73%，环比增长128.45%，单季度盈利超过上半年总和。

　　中远海控解释称，利润增长主要得益于集装箱航运业务经营效益提升，货运量与单箱收入均同比增长。前三季度，公司完成集装箱货运量2149.10万标准箱，同比增长6.47%；国际航线单箱收入1342.77美元，同比增长约9.2%。

　　公司认为，全球商品贸易总体保持韧性，叠加地缘政治风险、港口拥堵等因素，推动集运市场运价逐步回暖。

　　其他集运企业也受益于运价回升。三季度，锦江航运(601083.SH)归母净利润同比增长21.80%，中谷物流(603565.SH)同比增长149.41%。

　　进入四季度，集运市场运价仍保持一定韧性。上海航运交易所数据显示，10月30日，中国出口集装箱运价指数(CCFI)综合指数报1881.82点，较前一周上涨0.3%。其中，美西航线上涨2.1%，美东、欧洲航线分别下跌1%和0.9%。

　　当前航运市场整体的高盈利能否持续，仍存在不确定性。

　　Christensen向界面新闻表示，航运业具有明显的周期性，当前多个细分市场同步繁荣的局面恐怕难以长期维持。尤其是今年集装箱运输企业持续获得较高回报，油轮市场盈利也大幅增长，这些因素正在刺激船东加大新船投资。

　　“如果未来全球贸易环境恢复正常，部分航运市场可能面临严重的运力过剩风险。”她指出，目前大量新船已经订造，并将在未来几年陆续交付。一旦地缘冲突缓和、航线恢复正常，新增运力可能重新改变市场供需关系。