三季报利润大增背后：埃斯顿毛利率提升与费用收缩并行

　　近日，埃斯顿披露2026年三季报。报告显示，公司前三季度实现营收36.99亿元，同比下降2.96%；归母净利润1.71亿元，同比增长1984.24%；扣非净利润1.16亿元，同比增长5537.40%。三季度营收11.01亿元，同比下降12.43%；归母净利润1871.70万元，同比增长21.54%；扣非净利润4587.26万元，同比增长133.31%。

　　《中国经营报》记者注意到，公司利润增速与收入增速之间落差明显。埃斯顿连续多个季度位居中国工业机器人全品牌出货量第一，但在行业增速放缓、竞争格局变化的背景下，份额领先的构成和增长确定性需要更细的验证。

　　利润改善来自哪里

　　毛利率的修复是三季报中较为显著的变化。前三季度，公司综合毛利率32.36%，较上年同期提升3.83个百分点；三季度毛利率33.64%，环比二季度继续提升。

　　公司高管在近期的业绩交流中将原因归结为高毛利订单占比提升、海外自有品牌业务增长以及降本提价。据介绍，其欧洲自有品牌机器人毛利率可达50%以上，SCARA（选择顺应性装配机器手臂）产品前三季度毛利率35.29%，高于整体水平。

　　费用端同期也在收缩。前三季度，公司期间费用率同比下降0.46个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.36和0.41个百分点，研发费用率微升0.19个百分点，销售费用率微升0.12个百分点。财务费用中的利息支出同比减少22.60%，公司高管表示，这与港股募资后压降有息负债有关，具有阶段性特征。

　　管理层在业绩交流会上给出全年扣非净利润2亿元预期和“未来每年毛利率提升1至1.5个百分点”的目标，但前提是收入端在2027年恢复增长，用规模摊薄来承接费用回归。如果届时为具身智能、海外渠道和南京埃斯顿酷卓科技有限公司（以下简称“酷卓”）整合重新加大投入，当前费用端的缓冲空间就会收窄。

　　非经常性损益对归母净利润的影响在三季度出现了方向变化。前三季度非经常性损益合计约5472万元，主要来自南京工艺与南京化纤重组后股权置换产生的公允价值变动，这笔收益推高了归母净利润；单三季度该项为负，公允价值损失约2217万元，当季归母净利润因此减少。

　　扣除非经常性损益后，前三季度公司扣非净利润1.16亿元，扣非净利率约3.1%；单三季度扣非净利润4587.26万元，扣非净利率约4.2%。管理层在业绩交流中提出的目标是，全年扣非净利润约2亿元，对应扣非净利率向5%靠拢。

　　份额构成与交付节奏

　　出货量方面，据MIR DATABANK数据，埃斯顿已连续七个季度位居中国工业机器人市场全品牌出货量第一。在行业增速放缓的背景下维持第一，说明基本盘相对稳固。但“第一”的构成，需要放在品类结构和统计口径中审视。

　　以SCARA为例，今年三季度汇川技术在SCARA机器人市场以27%的份额连续第五个季度居首，埃斯顿份额为14%，同比提升6个百分点，两者相差13个百分点。SCARA产品前三季度毛利率35.29%，高于埃斯顿整体毛利率32.36%。管理层在业绩交流中判断“跟汇川在机器人上碰到不多”。但从SCARA市场的份额数据看，两家公司在这一品类上存在直接重叠。

　　据了解，酷卓于9月初并表，这笔收购也给埃斯顿报表带来了统计口径上的变化。收购本身是从控股股东埃斯顿派雷斯特手中买下酷卓，属于关联交易，交易金额4.87亿元，而酷卓的账面净资产远低于这个数字，评估增值率901.20%，收购价是账面净资产的约10倍。并表时酷卓尚在亏损：今年前三季度自身收入约5400万元，亏损约1400万元。并入上市公司报表后，对前三季度收入的贡献约3900万元，对净利润的影响为-700多万元。

　　这笔收购附有业绩承诺：2026年5至12月，酷卓需完成营收不低于7000万元，协作板块需完成扣非净利润约500万元；更长周期看，协作板块四年累计扣非净利润需不低于6600万元。据公司高管在业绩交流会上披露，协作板块自6月起已实现单月盈利，全年协作业务预计能够盈利。但前三季度酷卓整体仍亏损1400万元，四季度要在承诺窗口内完成约3000万元营收，同时把协作板块的全年盈利兑现出来。

　　酷卓之外，Cloos的交付节奏关系到埃斯顿2027年的增长叙事能否兑现，该公司是埃斯顿2019年收购的德国焊接机器人企业，成立于1919年，在中厚板焊接领域拥有从核心部件、机器人本体到系统集成的完整能力。它的产品以“交钥匙工程”的方式交付，从方案设计、设备生产到现场安装调试、客户验收，整个周期通常为6到12个月，收入在项目验收时确认，而不是在订单签订或设备发货时确认。

　　Cloos今年前三季度收入7.52亿元，同比下降约7个多点。管理层在业绩交流中称在手订单约1.9亿欧元，为历史最好水平，2027年有信心做到2亿欧元以上收入。对于三季度收入下滑，公司方面解释为项目交付和结算节奏所致。

　　埃斯顿高管强调，2027年公司的目标是收入保持两位数增长、利润增速更快，同时继续放弃低毛利订单。

　　记者就毛利率提升的可持续性、面对价格竞争“不接低毛利订单”能坚持多久及有无份额底线等问题联系埃斯顿方面，对方表示暂不予置评。