乖宝宠物第三季度归母净利润同比下降82.96%

　　近日，国内宠物食品龙头乖宝宠物（301498.SZ）交出了一份“增收不增利”的三季报。2026年前三季度，该公司实现营业收入51.25亿元，同比增长8.17%；归母净利润却降至2.14亿元，同比下滑58.35%。单看第三季度，营收15.82亿元仅微增4.27%，归母净利润2300.63万元，同比降幅达82.96%。

　　利润下挫并非单一因素所致。该公司在财报中将原因归结为汇率波动、原材料价格上涨对毛利率的挤压，以及境内自有品牌及直销占比提升带来的费率上行。前三季度营业成本同比增长15.06%，跑赢营收增速；销售费用12.41亿元，同比增长20.04%，管理费用3.27亿元，同比增长21.51%，两项费用增速均显著高于8.17%的收入增长。财务费用则由上年同期的-1088万元转为5060万元，汇兑损益形成了直接的账面拖累。单季度毛利率降至37.09%，同比下行5.83个百分点，净利率仅1.45%。经营现金流同步收缩，前三季度经营活动净现金流仅5302.59万元，同比下降89.35%，公司解释为购买商品及费用支出增加所致。

　　费用结构的抬升，与乖宝近年来持续推进的自有品牌高端化战略密切相关。麦富迪、弗列加特等品牌已形成规模，但品牌维护、渠道运营与新客获取的投入具有刚性，规模优势在当期尚未充分转化为利润优势。分品牌看，麦富迪三季度增速放缓但仍保持双位数增长，霸弗、奶弗处于渠道与人群经营效率的优化阶段，而高端品牌弗列加特则录得较大幅度负增长。中金公司研报援引数据称，三季度弗列加特线上GMV同比下滑25.5%，高端产品收入承压对产品结构和毛利形成了叠加影响。

　　弗列加特的下滑，与今年7月的舆情事件直接相关。针对投资者关注的“猫咪后肢无力”等相关网络舆情对弗列加特的影响，乖宝宠物在2026年8月27日的投资者关系活动记录表中作出了系统性回应。该公司表示，弗列加特相关舆情于7月集中暴发，对短期业绩影响较大，但舆情扩散风险已阶段性解除，对集团整体业绩影响可控。基于此，公司主动调整弗列加特下半年的投放节奏，优先修复消费者信任而非追求短期增速，减少对低质流量的依赖，转向内容沉淀与品牌故事建设，同时减少不必要的促销以保障价格体系稳定。在近期三季报业绩交流中，该公司进一步明确，弗列加特全年负增长已成定局，2027年上半年仍处于修复期，策略重心是“修信任、稳价盘”，不以折扣投流换规模。

　　在短期业绩承压的同时，乖宝宠物并未收缩中长期布局。今年6月，公司公告拟以不超过2.25亿元受让K9 Natural持有的专用于中国市场的NPFG品牌相关知识产权资产，加码超高端价格带。8月，公司更新可转债发行方案，拟募资不超过11亿元，核心投向年产30万吨高端宠物主粮食品项目及数智化基础设施。截至9月末，在建工程已升至4.81亿元，较年初增长717.20%。今年8月，管理层在交流中判断，行业正处于从分散竞争向头部集中过渡的结构性窗口期，提前锁定高端产能与供应链能力，是穿越短期利润波动的必要代价。